Существует легенда, что остров был назван Заячьим после того как один ушастый зверек во время наводнения попал в сапог Петра I и спасся. Скульптура стала своеобразным памятником петербургским наводнениям. На его невысоком постаменте указаны метки всех питерских наводнений.

С этим памятником связано самое знаменитое городское поверье: желающим обрести счастье или получить исполнение желания необходимо, стоя на мосту, закинуть монетку к лапкам животного. Если монетка останется на бревне рядом с зайчиком, желание сбудется.